雀巢煉乳 雀巢煉乳含反式脂肪酸嗎

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見習記者 張瀚文 記者 黃興利 北京報道

“A股煉乳第一股”熊貓乳品作為第二大煉乳生產商，盡管近年來營收持續增長，但其“增收不增利”的現象或成為其一大隱患。

10月20日，熊貓乳品公布了其2021年三季度報告。公告顯示，公司三季度營收達到2.28億元，同比增長13.47%。但其三季度淨利和扣非淨利卻是負增長，分別錄得約2400萬元和2126萬元，減少10.74%和13.17%。

另一方麵，熊貓乳品總股本比例約24.41%的3026.3萬股限售股於10月18日解禁並上市流通，就在解禁當天，其就宣布了包括公司副董事長及多位高管在內的股份減持計劃。10月14日至19日，熊貓乳品股票連續4個交易日下挫，股價跌去12.81%。盡管10月20日股價有小幅回調，但次日再次低開低走，單日跌幅達到2.53%，收盤報於每股31.6元。

增收不增利困局

作為“A股煉乳第一股”，2020年10月16日，熊貓乳品在深交所掛牌上市當天便收到資本的熱捧，當日漲幅476.53%，收盤報於每股62.15元，總市值77.07億元。

熊貓乳品的主營業務為濃縮乳製品的研發、生產和銷售以及乳品貿易。主要產品包括“熊貓”牌係列調製甜煉乳等領域。不過在資本市場上市一年之後，相比當初的火熱，市場漸趨於冷靜，截至10月21日，熊貓乳品的股價僅剩一半有餘，收盤報於每股31.6元。

而在業績方麵，盡管熊貓乳品的營收在逐年增長，但其淨利表現卻並非如此。公開信息顯示，熊貓乳品在2018年-2020年三年間營收分別同比增長12.67%、0.35%和13.35%。但其扣非淨利卻在逐年減少，三年間分別達到8857.75萬元、6139.7萬元和5852.99萬元，同比增長13.61%、-30.69%和-4.67%。

值得一提的是，熊貓乳品近年來接受的補助金額支撐了熊貓乳品的淨利表現。2018年-2020年這一數據分別為576.6萬元、553.2萬元和2391.2萬元。要知道，2020年熊貓乳品全年的淨利潤也不過8151.29萬元，補助金額約占公司淨利潤的29.3%、約占公司扣非淨利的40.9%。

10月21日，《華夏時報》記者針對業績增速等問題向熊貓乳品方麵發送了采訪函，但截至發稿並未得到回應。

對於熊貓乳品盈利能力下滑，易觀新消費行業資深分析師李應濤在接受本報記者采訪時認為，熊貓乳品的產品毛利率發生變化是主要原因。“前些年上市之前毛利率能達到30%左右，但近年來已經下滑至24%。同時，熊貓乳品從新三板轉到深圳證券交易所創業板上市，麵臨一個合規問題，比如為員工繳納足額的五險一金會導致人力成本的上升；另一方麵，近年來原材料成本也在上升，熊貓乳品的原材料又主要在GDT（全球乳製品交易平台）平台進行全球采購。”

記者關注到，近年來，煉乳原材料價格在上升。國家海關總署公布的2020年乳製品進口數據也作為對上述觀點的有力支撐。數據顯示，2020年我國進口乳粉（煉乳的原材料之一）數量同比下降3.5%，但價格卻同比增長5.3%。

toC業務難做

公開信息顯示，2017-2020年熊貓乳品70%左右的營業收入都是來自濃縮乳製品，剩下的收入基本都是來自乳品貿易。乳品貿易業務主要是指公司從新西蘭恒天然進口奶粉，然後在中國銷售。

不過，熊貓乳品的toC的銷售生意似乎並不好做。《華夏時報》記者在同樣售有雀巢煉乳和熊貓牌煉乳的天貓超市發現，以350g裝為例，二者的銷量差異很大，前者月銷量達到2000+，而後者的月銷量僅為200+。

對此，李應濤分析認為：“熊貓乳品是一個非常傳統的企業。是一家製造商，並不是品牌商企業。因為它的主要業務並不是toC的，而是toB的，更多是工廠的屬。相對同行業的雀巢，優勢主要在成本低廉；而在技術、質量、供應量管理、覆蓋客戶上並不足以和雀巢相比。而作為本土企業，熊貓乳品可以得到當地扶持，相對低成本地進行業務，比如土地成本、人工成本較低。但上市之後，為了合規，那它的人工成本自然就會提高。”

在toB業務方麵，熊貓乳品高度依賴頭部客戶和原材料供應商。據熊貓乳品2020年年報數據顯示，排名前五客戶的銷售額占據了全年銷售額的20.66%，客戶們包括為人熟知的香飄飄、聯合利華等。而熊貓乳品前五名供應商合計采購金額占到年度采購總額的79.28%，值得注意的是，排名第一的供應商占到了全年的61.06%。

熊貓乳品的“傳統”還在公司架構上有所體現。目前，李作恭、李錫安和李學軍父子三人合計持有40.37%的股份。曾經是浙江糧油的董事和副總經理的郭紅擔任副董事長，並持有7.71%的股份。

但近期熊貓乳品的股東持股份額將迎來變化。熊貓乳品10月13日晚間發布公告宣布公司限售股份約3026.3萬股將於2021年10月18日解禁並上市流通，占公司總股本比例約為24.41%。就在解禁當天，熊貓乳品再發公告稱，公司高管郭紅及其一致行動人周煒計劃減持372萬股熊貓乳品的股票，占公司總股本的3%。擔任公司監事的蔣賢宗、擔任公司高級管理人員的林文珍、陳平華、占東升、吳震宇等高管合計將減持2.125萬股。

大筆限售股解禁下，熊貓乳品股價出現疲軟。10月14日至19日，熊貓乳品股票連續4個交易日下挫，股價跌去12.81%。盡管10月20日股價有小幅回調，但次日再次低開低走，單日跌幅達到2.53%，收盤報於每股31.6元。10月21日，一位從事資本運作的業內人士告訴記者，公司高管的股份解禁後在短時間內減持，對公司二級市場股價肯定會有影響的。

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