c 1、市場預期修正疊加政策不確定性帶動美股下跌。
2025年2月，標普500指數下跌1.42%，美股七巨頭下跌8.73%。如何理解2025年2月美股的下跌？一方麵，美國經濟意外指數持續回落，市場預期修正給美股帶來調整壓力；另一方麵，特朗普政策不確定性也給市場帶來擾動，同時通脹預期抬升限製了美聯儲的降息空間，給美股帶來下行壓力。
2、美債利率隱含期權波動率偏度與美債期貨投機性淨頭寸走勢繼續分化。
2025年2月，長期美債利率隱含期權波動率偏度從0.92%回落到-1.21%，而同期美國國債期貨投機性淨頭寸從28584手回升到40912手，顯示出市場對美債利率的預期或繼續分化。而美債波動率指數降至2022年初以來的低位，反映了美債利率交易員對美債利率走勢持觀望態度。
3、歐洲國防自主呼聲推升德國軍工股價格飆升。
贏得德國總理選舉的默茨在勝選後已與社民黨討論通過債務融資方式籌集高達2000億歐元的國防預算開支，主要用於彈藥、遠程導彈等裝備采購，直接利好萊茵金屬等歐洲軍工企業。與此同時，德國政府計劃通過大幅增加債券發行來為國防融資，導致市場對國債供應增加的預期，從而引發德國國債收益率與利率互換利率的倒掛。
4、全球基金經理預期2025年表現最好的資產是全球股票。
根據2025年02月的美國銀行全球基金經理調查，全球基金經理預期2025年表現最好的資產依次是全球股票、黃金、美國股票、比特幣、政府債券、現金以及公司債；2025年表現最好的股指依次是歐洲斯托克斯指數、納斯達克指數、恒生指數、羅素2000指數以及日經指數。對比2025年1月的調查結果，2025年2月全球基金經理明顯下調了對美股的預期，同時大幅上調了對歐股的預期。
5、歐洲銀行板塊已連續十周上漲。
歐洲銀行板塊已連續十周上漲，是迄今為止歐洲最佳的板塊，年初至今漲幅達到24%。歐洲銀行公布的業績顯示利率下降並未對其業務造成損害，而經濟韌性和大規模股票回購計劃也增添了上漲動力。與此同時，歐洲銀行板塊的強勁也與俄烏衝突緩和帶來的經濟複蘇預期以及風險偏好抬升有關，估值修複的背景下歐洲銀行板塊維持強勁。
6、比特幣與納斯達克100指數維持高相關性。
比特幣與納斯達克100指數具有較好的相關性，過去120天的滾動相關係數達到了0.70。兩者相關性的背後既有共同的宏觀風險暴露也有微觀交易結構的原因。從宏觀風險暴露來看，比特幣和科技股均被視為高風險、高增長資產，對市場情緒高度敏感。從微觀交易結構看，金融機構和科技巨頭對比特幣的深度參與，成為兩者關聯的紐帶。
7、特朗普宣布對進口銅審查令COMEX銅溢價大幅抬升。
特朗普政府於2025年2月25日啟動調查，擬以“國家安全”為由對銅進口加征關稅。由於美國的銅消費嚴重依賴進口，關稅預期推高了市場對進口成本增加的擔憂，促使COMEX銅價提前反應，形成了對LME溢價的顯著擴大。與此同時，大宗商品貿易商正在積極將銅運往美國市場，紐約商品交易所的銅庫存達到9.35萬短噸，為2019年初以來的最高水平。
8、俄烏衝突緩和預期下全球能源價格下跌。
WTI原油期貨價格跌破69美元/桶，達到2024年12月以來的最低水平。特朗普推動快速結束俄烏衝突的，可能解除對俄製裁，並增加全球石油供應。供給增加以及需求前景走弱的雙重擔憂下，WTI原油價格明顯下跌，而對衝基金的投機性淨頭寸也同步下跌。與此同時，歐洲天然氣期貨夏季與冬季合約的價差也明顯縮小，反映了市場對供應前景及俄烏衝突和談的樂觀情緒。
9、A股科技板塊強勢上漲的背景下ETF資金明顯撤出。
盡管2月恒生科技指數漲幅達17.88%，而A股科技板塊指數大幅上漲，但ETF資金呈現淨流出的跡象，反映了市場內部的分化與資金調倉邏輯。一方麵是獲利了結的壓力，科創50ETF、半導體ETF等前期漲幅較大的板塊遭遇資金撤離；另一方麵，內外資對中國資產的中長期信心存在差異，需要等待政策落地以及業績驗證。
10、中國10年期國債60天曆史波動率達到2020年來最高水平。
今年以來，流動性緊平衡背景下，市場多空分歧加大令債市波動加劇。截至2025年2月底，10年期國債60天曆史波動率達到2020年4月來最高水平，已接近疫情初期水平。如何理解債市波動率的加大？一是資金麵緊平衡給國債市場帶來流動性壓力；二是股債蹺蹺板效應下國債市場存在資金流出壓力。
風險提示：美聯儲貨幣政策超預期，全球地緣風險加劇，全球貿易衝突加劇
