JT&N觀點 | 2024年中國保險並購市場回顧

一、保險業股權市場整體情況

2024年，基於我們的觀察以及監管和市場統計數據，中國保險業股權市場整體依然比較冷清。

在新牌照發放方麵，2024年有東吳財險、法巴天星財險和美國保德信保險資產管理有限公司獲批籌建，另有西班牙曼福再保險公司北京分公司獲批開業；2023年有申能財險、海港人壽和中郵保險資產管理有限公司獲批籌建，中國漁業互助保險社、中匯人壽、海港人壽、瑞眾人壽和中郵保險資產管理有限公司獲批開業。最近兩年，新牌照發放速度依然非常緩慢，新批的幾家內資財險及壽險公司都是為了進行風險處置，承接有關問題險企的業務。2024年9月8日，國務院發布的《關於加強監管防範風險推動保險業高質量發展的若幹意見》（以下簡稱“新國十條”）強調要依法從嚴審批新設保險機構，優化機構區域和層級布局，穩妥有序推進減量提質。在此政策指引下，新牌照發放將難以提速。

（數據來源：國家金融監督管理總局、各公司官方網站）（數據來源：國家金融監督管理總局）

在增資方麵，據不完全統計，2024年共有20多家險企宣布增資計劃，獲得國家金融監督管理總局（以下簡稱“金監總局”）批準增資的有20家，合計獲批增加注冊資本金190多億元,其中引入新股東的有7家（長江財險、信泰人壽、百年人壽、國民養老、錦泰財險、複星聯合健康及珠峰財險）；2023年共有約30家險企宣布增資計劃，獲得金監總局批準增資的有22家（24筆），合計獲批增加注冊資本金約370億元，其中引入新股東的有10家（中農財險、財信吉祥人壽、華海財險、北大方正人壽、易安財險、長江財險、愛心人壽、複興聯合健康、長城人壽及華貴人壽）。增資的保險公司，就公司規模而言，較多為中小型險企，一般以滿足償付能力監管要求為主要目的；就認購股東而言，原有大股東注資的較多，而入局的新股東多為地方國資，也有部分外資機構和民營企業參與增資。

（數據來源：國家金融監督管理總局、各公司官網）

在股權轉讓方麵，據不完全統計，2024年，共有約40家險企涉及股權轉讓、掛牌出售以及司法拍賣等股東變更事項，獲得金監總局批準的有8家，其中引入新股東的有3家（眾誠汽車保險、三峽人壽及京東安聯財險（關聯公司間轉讓））；2023年，有40多家險企涉及股東變更事項，獲得金監總局批準的有9家，其中引入新股東的有3家（國任財險、海保人壽及易安財險）。在市場環境及監管限製等因素影響下，近兩年保險公司股權交易市場中待交易的標的眾多，但難尋合適的受讓方，有多筆股權曆經多次掛牌甚至折價仍未達成交易。

（數據來源：國家全國產權行業信息化綜合服務平台、各大產權交易所）

在資本市場上，中國險企上市公司近兩年的股價波動較大。2023年上半年，險企股價總體呈上漲趨勢，8月起開始震蕩下行，該震蕩持續到2024年3月，4月起雖然利率持續下行，但保險股的漲跌幅表現一直好於市場，直至9月份，保險股價實現了進一步的大幅上漲，並維持到了2024年末。根據Wind數據庫統計，2024年全年保險板塊實現42.52%漲幅，大幅領先於各大指數，表現十分亮眼，但股價的提升對於未來的保險機構股權交易有何種積極影響尚有待觀察。

（數據來源：東方財富網上證指數和保險行業指數各月度收盤數據）

二、央國企加速退出，地方國資和外資成接手主力

2023年6月23日，國務院國資委印發了《國有企業參股管理暫行辦法》，強調國有企業應堅持聚焦主責主業，嚴控主業投資，加大退出非主業的力度，促進資源向主業集中，提高資源配置效率。2023年11月，國資委黨委擴大會議強調中央企業開展金融業務的目的是探索產融結合，實現以融促產，推進實業更好發展。國資央企要堅持回歸本源，聚焦主業，著力嚴控增量，切實優化存量。2024年5月27日，中共中央政治局審議了《防範化解金融風險問責規定（試行）》，並明確要求各級企業和機構進一步強化金融風險防控。2024年6月3日，國務院國資委在擴大會議中明確，各中央企業原則上不得新設、收購、新參股各類金融機構，對服務主業實業效果較小、風險外溢性較大的金融機構原則上不予參股和增持。

在此政策指引下，多家央國企加速了回歸主業的動作，紛紛轉讓持有的險企股權，據不完全統計，2023年至今已有約30家央國企披露了其關於保險公司股權的掛牌轉讓，且隨著2024年6月“退金令”的發布，6月之後的股權轉讓公告更為頻繁，約占全年轉讓總數的七成。

（數據來源：全國產權行業信息化綜合服務平台、各大產權交易所）

央國企退出後，急需合適的受讓方，地方國資成為了最為活躍的受讓群體。據不完全統計，2024年，有包括信泰人壽、百年人壽、錦泰財險、長江財險和三峽人壽5家險企引入地方國資新股東，其中增資額度最大的信泰人壽增發新股約52.04億股，全部由領銜的四家浙江國資股東認購，共增資93.73億元。增資後，信泰人壽注冊資本也由50億元變更為102.04億元，成為又一家注冊資本金破百億的險企。在監管持續強化公司治理監管力度，強調資本穿透的形勢下，具備較強實力且信譽較好的地方龍頭企業與中小型險企適配度很高。一方麵，地方國資的注入能夠助力中小險企在融資與增資方麵更加順暢；另一方麵，也能為中小險企引入更為豐富的保險業務資源。

（數據來源：國家金融監督管理總局、各公司官網）

2024年，外資在我國保險市場動作也較為頻繁，外資公司仍在通過受讓股權、認購新股等方式投資我國保險市場，為中國保險股權市場注入新活力。

（數據來源：國家金融監督管理總局、各公司官網、官方新聞資料等）

與地方國資和外企相比，民營企業接手保險公司股權的案例相對較少。其中最值得關注的是2023年汽車工業有限公司以約36億元的價格受讓了易安財險100%股份，後易安財險更名為深圳比亞迪財產保險有限公司，成為唯一一家由新能源車企100%控股的財險公司。

三、保險行業風險處置背景下的並購態勢

有效防範化解金融風險是近幾年監管關注的重點之一，“新國十條”也強調了保險業需要建立以風險監管為本的製度體係，持續防範化解苗頭性、傾向性風險隱患，穩慎推進風險處置，健全市場退出機製。在政策導向和市場變化的雙重影響下，部分保險公司因經營問題觸發風險處置程序，相關並購案例成為行業變革的重要縮影。

2024年，安邦集團和安邦財險進入破產程序，上海金融法院受理並裁定七家關聯主體實質合並破產清算，成為保險業破產清算第一案。2023年，易安財險通過破產重整完成了風險處置，比亞迪汽車工業有限公司受讓易安財險100%股權，易安財險更名為深圳比亞迪財產保險有限公司。2023至2024年期間新獲批的內資保險公司也均以險企風險處置為目的，例如瑞眾人壽受讓華夏人壽，海港人壽受讓恒大人壽，申能財險受讓天安財險，中匯人壽受讓天安人壽的保險業務及相應資產、負債，中國保險保障基金有限責任公司在幾家保險公司中均有20%-40%不等的持股比例。

（數據來源：國家金融監督管理總局、各公司官網）

在穩慎推進風險處置、穩妥有序推進保險機構減量提質的政策指引下，預計以風險處置為背景的保險並購案例仍將繼續出現。

（轉自：金誠同達）