多氟多業績大額預虧 早年埋下逆勢擴產的雷終究還是炸了

作者：光心

1月22日，發布2024年業績預告，預計歸母淨利潤虧損2.6億-3.2億元、扣非歸母淨利潤虧損3.7億到4.3億元，如此大額虧損與2023年5.1億元歸母淨利潤、4.7億元扣非歸母淨利潤的優秀業績形成了鮮明對比。

2024年前三季度，公司尚有2496萬元的盈利。也就是說，公司第四季度必然陷入巨大虧損，其虧損金額至少在3億左右。

據公告中說明，公司經營業績虧損主要是由於新能源電池產線和存貨的減值計提，還有新能源產業競爭深化導致價格壓降影響盈利能力。

其實多氟多的困境早有端倪，2023年六氟磷酸鋰價格大跌之時，多氟多便迎來高速增長之後的首次滑鐵盧，當年歸母淨利潤大降73.89%，產能利用率僅有70%，下降了18個百分點。而此後公司並未采取審慎策略，而是進一步建立子公司，以擴張六氟磷酸鋰產能，該戰略曾遭到市場質疑。

激進擴張的多氟多能否挺過這場價格寒冬？

頂著價格壓力激進擴張 存貨減值與盈利下降掏空公司業績

多氟多的主要產品為六氟磷酸鋰，其早年業績不溫不火，營收常年在40億元以下浮動，歸母淨利潤也是常年不超1億元。

而“雙碳”政策的刺激為公司發展帶來了契機，六氟磷酸鋰作為鋰電池電解液的重要原材料，其需求迅速釋放，多氟多也順勢走出亮眼的爆發式業績。

2020年，公司營收僅有42.45億元，歸母淨利潤也僅有0.49億元。而2022年，公司便實現營收123.58億元，歸母淨利潤也飆升到19.48億元，其兩年複合增速分別高達70.62%、532.97%。

業績暴漲的背後是與之匹配的產能擴張。

早些年，新能源汽車行業處於補貼退坡周期，多氟多的產能擴張進度也相對緩慢。截至2020年底，多氟多的六氟磷酸鋰產能僅為1萬噸左右。

此後，鋰電需求暴漲，公司產能建設進入快車道。2021年9月，公司與陽泉高新技術產業開發區管理委員會簽訂了《年產2萬噸六氟磷酸鋰及添加劑項目投資合作協議》，擬在陽泉高新區建立子公司，建設年產2萬噸六氟磷酸鋰及添加劑項目。

2021年10月，多氟多計劃定增55億元，其中44億元用於年產10萬噸新型電解質鋰鹽項目，11億元用於補充流動資金。由於監管層對再融資的限製，疊加企業業績、股價表現不佳等因素，該定增計劃於2023年8月才完成，最終隻實現20億元的募資。

2023年末，公司六氟磷酸鋰產能達到6.5萬噸/年，在建產能也有4萬噸/年。

2024年3月，多氟多又宣布旗下子公司與韓國電池企業共同出資成立子公司，擬投資總額為7.01億元，雙方各占50%股權比例，生產六氟磷酸鋰，公司產能規劃或將進一步擴大。

然而，市場總是客觀且冷酷無情，並不隨著單個參與者的意願變動。多氟多的產能建設如火如荼，六氟磷酸鋰的價格卻在日漸白熱化的競爭中屢創新低。

2022年末，六氟磷酸鋰的現貨價格就已經來到24.60萬元/噸左右，較2022年初59.00萬元/噸的價格已然“腰斬”。2023年末，六氟磷酸鋰價格進一步下探至7.20萬元/噸。截至2025年2月7日，六氟磷酸鋰價格更是隻有6.25萬元/噸。

據ICC鑫欏數據統計，2024年全球六氟磷酸鋰的產量為20.8萬噸，而有效產能為29.5萬噸，且2025年預計仍將有1-2萬的新增產能落地，明顯供大於求。

在供需失衡背景下，多氟多產能利用率有所承壓、產品庫存大幅增長。2023年，公司產能利用率僅有70%左右，同比下降約18個百分點。同時，氟化鹽庫存量達到47531.53噸，較上年提升33.86%。

價格壓力帶來的盈利能力下滑，疊加大量存貨的減值準備計提，使得公司業績很不好看。2023年，公司毛利率從30%以上的高點滑落斷崖式跌落至16.25%，資產減值達到1.43萬元，占利潤總額的22.96%。而2024年前三季度毛利率更是隻有8.40%左右，產線和存貨的減值更是將公司業績打為大額虧損。

新能源電池業務遠低於預期 並購億豐電子或難以扭轉業績頹勢

除擴產電解液相關產能外，多氟多還切入下遊新能源電池的生產。

2020年及之前，公司鋰電池及核心材料業務的營收貢獻多在4億元以下。2021年，該業務快速放量，同比增長147.57%至9.87億元。此後該業務連年高增，2022年及2023年分別取得19.80億元和26.13億元的好成績。但從占比上看，2024年上半年鋰電池及核心材料業務的營收占比僅有13.54%，仍難以獨當一麵。

此外，在2023年3月的投資交流活動中，公司表示2023年新能源電池板塊銷售目標為50-60億元，但最終鋰電池及核心材料業務的收入僅有26.13億元，僅是目標值的一半。

在新能源電池業務低於預期、未成氣候的情況下，公司通過並購進一步豐富業務板塊結構。

2025年1月21日，多氟多發布收購公告，擬收購河南億豐電子新材料有限公司54%股權，對手方為公司實控人李世江先生控製的多氟多實業集團有限公司，構成關聯交易。

據公告披露，億豐電子是一家生產銷售微電子行業用超純化學材料和其他精細化工產品的企業，截至2024年10月末總資產不過6000多萬元，2023年完整年度的營收為5397.82萬元，淨利潤為29.56萬元，體量相對較小，僅憑此次並購或難以扭轉公司整體頹勢。

多氟多表示，此次並購將有利於豐富公司電子化學品業務板塊的產品結構，符合公司長遠發展利益。據公司披露的業務數據，2023年電子信息材料業務營收12.39億，占公司總營收比例為10.38%，2024年上半年該板塊營收5.88億，占比12.75%，該板塊形成足夠的體量或許還需要時間。

雖然當下多氟多六氟磷酸鋰主業麵臨困境，新能源電池等業務也是處於成長初期，業績表現不甚好看。但同時也有媒體提醒，目前全球電動汽車市場增長的邏輯沒有變，隨著後續產能出清，六氟磷酸鋰價格或將回暖。同時多氟多得益於前期大量股權融資，短期並未出現嚴重財務狀況。

行業與公司的後續走勢如何，我們將持續關注。